谁在为 eVTOL 买单？万架订单簿背后的三类采购力量，与一季度只交付 4 架的剪刀差

一、沃飞长空冲科创板，把中国 eVTOL 的「买方名册」摆上台面

2026 年 4 月，沃飞长空在四川证监局完成 IPO 辅导备案，拟登陆科创板，辅导机构为中信建投证券。随着招股准备推进，这家吉利系 eVTOL 企业历年公开的订单信息被系统梳理，中国低空载人赛道第一次有了相对完整的「谁在买」画像——AE200 系列累计获得超千架商业订单，其中确认性订单达数百架。

配套的资本动作同样密集：2026 年 2 月，沃飞长空完成近 10 亿元 D 轮融资，创下当年低空经济领域最大单笔融资纪录；位于成都的全球总部基地一期项目已封顶，预计 2026 年正式投产。若成功上市，它将成为科创板「低空经济第一股」。

但真正值得关注的不是「千架」这个数字本身。过去两年，动辄数百架的 eVTOL 意向订单几乎成为展会标配，证券时报曾直言业内绝大多数订单「没有预付款，没有交付时间表，没有法律约束力，形式大于内容」。行业分析的共识正在转向：意向协议退潮，确认订单与交付能力成为衡量主机厂真实竞争力的核心标尺。

本文关心三件事：买方是谁（订单结构）、这笔单值多少钱（约束力）、账面订单和实际交付差多远（剪刀差）。这三项决定了一份订单簿能否被计入估值。

二、三类采购力量：金融租赁打头阵，运营商与文旅跟进

梳理公开信息可以看到，中国 eVTOL 的买方结构已相当清晰，且与民航客机市场的历史路径高度相似——不是终端用户先掏钱，而是金融租赁公司先卡位。

买方类型	代表机构	典型订单规模	采购动机	主要风险
金融租赁公司	工银金租、中航租赁、苏银金租、川发租赁、中银金租、中信金租、农银金租、浦银金租	单笔 100—300 架量级，多为意向	eVTOL 单机成本高，终端运营商倾向「租」而非「买」；租赁公司充当资金桥梁赚取利差，同时卡位新兴资产类别	缺乏残值评估体系与二手交易市场，资产定价无锚
公务航空与综合交通运营商	华龙航空、大众交通、深城交、空联捷行	50 架级，含确认性订单	手握高净值客群或城市交通运营资质，把 eVTOL 视为既有业务的延伸载体	依赖航线审批与起降点资源，运营牌照（OC）另需单独取证
文旅与场景方	祥源通航、东方希望集团等	单点小批量	起降点可控、空域相对简单、用户付费意愿明确，被视为最先跑通闭环的细分场景	季节性强、单点客流有限，难支撑规模化产能

金融租赁这一路的密度最高。据公开报道，沃飞长空与工银金租在第十五届中国国际航空航天博览会期间签署首批 120 架 AE200 意向采购订单，创下国内航空金融租赁市场 eVTOL 产品单笔最大订单纪录；2026 年 1 月，与中航租赁、苏银金租达成涉及 300 架规模的战略合作，与川发租赁的 200 架合作也在推进中。同一模式在其他主机厂同步复刻：

2026 年 5 月 12 日，沃飞长空与中国银行四川省分行、中银金融租赁三方签署 120 架 AE200 意向采购订单，主打「订单前置锁定 + 跨境金融联动」；
2026 年 5 月 8 日，中银金租拟向沃兰特航空采购 100 架 VE25 型 eVTOL，中国银行同步提供不低于 10 亿元综合授信；
2026 年 4 月 29 日，峰飞航空与中信海直、中信金租签署战略合作，含 中信金租 100 架大型 eVTOL 意向采购订单；
2026 年 4 月 17 日，中银金租与上海时的科技签署战略合作，含 100 架 E20 采购订单；
此前御风未来与浦银金租就 100 架 M1 载人版达成战略采购意向，意向规模超 10 亿元。

第二类买家的信号价值其实更高。2025 年 11 月珠海亚洲通航展期间，华龙航空与沃飞长空签署 50 架 AE200 确认性订单，这是国内公务航空运营商首次以确认采购形式入局 eVTOL，瞄准的是「eVTOL + 公务机」联运场景；同月沃飞长空与空联捷行亦签署确认性订单，探索出海路径。大众交通则计划把 eVTOL 接入地面交通调度系统，走的是城市立体出行网络的思路。

关于取证节奏与买方决策的联动关系，可参考站内长期跟踪：eVTOL 适航取证进度跟踪表与博览会后 eVTOL 商业化三种路径对比。

三、意向订单 vs 确认订单：约束力到底差在哪

航空制造业对订单有通行分类，二者的法律约束力与商业价值差距极大。看不懂这一层，就会把「千架订单」直接当成营收预期。

维度	意向订单（LOI / 框架协议）	确认订单（Firm Order）
法律约束力	多为框架协议或口头约定，无强制交付义务	正式采购合同，违约需承担赔偿责任
定金	通常无预付款	按行业惯例支付 20%—30% 定金
交付时间表	一般不约定	明确交付时间与技术指标
可撤销性	买方可因政策、资金、市场变化随时取消	撤销触发违约条款
财报意义	不构成营收预期，主要用于市场预热与提升融资能力	直接关联营收预期与生产排期
对主机厂的作用	抬估值、造势	带来现金流与产线确定性

以沃兰特 VE25-100 单机定价 2500 万元测算，10 架确认订单对应的定金约为 7500 万元（2500 万 × 30% × 10）——这才是真正锁定的资金。而其订单总量在不同口径下差异明显，恰好说明「总量」这个指标有多脆弱：

信源口径	确认订单	意向/累计订单	备注
界面新闻披露口径	14 架	超 1900 架	同时提出「今明两年实现 5—10 架真实交付」的目标
产业观察梳理口径	10 架（农银金租）	1600 架以上（含南航通航、亚捷航空）	农银金租一单为 10 架确认 + 110 架意向、总额 30 亿元
公司公开宣传口径	未单列	近千架至 1900 架不等	不同时点披露，未做统一折算

同一家企业在三个月内出现 1600 与 1900 两种累计口径、确认订单却只有 10—14 架，这不是数据造假，而是行业尚无统一的订单披露准则。投资者需要做的不是择一采信，而是只认确认订单与定金到账。关于单机经济性的底层测算，可延伸阅读eVTOL 座公里成本经济性拆解。

四、剪刀差：万架订单簿，对上一季度 4 架交付

把全行业订单簿加总，累计早已过万架。但真正走完「取证—量产—交付」全链路的，目前只有亿航智能一家——它是全球首家集齐 EH216-S 型号合格证（TC）、生产许可证（PC）、标准适航证（AC）的载人 eVTOL 企业，运营方亿航通航与合翼航空另持运营合格证（OC）。它的交付曲线，因此成了衡量整个行业「兑现能力」的唯一可信标尺。

指标	2025Q1	2025Q4	2026Q1
eVTOL 交付量	11 架（EH216 系列）	66 架（EH216 系列 61 架 + VT35 5 架）	4 架（EH216 系列）
总收入	2610 万元	1.776 亿元	2570 万元
毛利率	62.4%	61.6%	62.5%
净亏损	7840 万元	2090 万元	1.264 亿元
环比交付变化	—	—	-93.9%

换算下来，2026 年一季度亿航 eVTOL 交付量同比下滑近 64%、环比下滑 93.9%，收入环比下滑 85.6%，净亏损同比扩大超六成。公司首席财务官解释为春节假期、行业季节性淡季与客户项目交付节奏影响，并特别指出国内大量合作订单来自政府相关项目，经费配置与审批流程普遍集中在下半年落地，因此维持全年约 6 亿元营收指引不变。值得注意的是，空中媒体业务（22 场飞行表演、交付 1000 架 GD4.0 编队无人机）当季贡献了总收入的 40%，载人 eVTOL 本身的收入占比反而被稀释。

另一侧的运营数据其实不差：两家 OC 持有方自 2025 年 3 月取证以来保持零事故、零违章，累计完成 3000 多架次安全飞行任务，客户与合作伙伴在全国已建成 40 多个 eVTOL 运营点，部分已进入常态化飞行。卡点在最后一环——面向公众的正式售票，仍需等待监管部门对远程驾驶员管理、运营配套规则等方案审批敲定。2026 年 5 月民航局已发布《大型民用无人驾驶航空器系统远程驾驶员训练要求》，为标准化训练提供了法规框架。

行业的真实困境可以概括为一句话：有证的还交付不了规模，有订单的还没拿到证。这道剪刀差，就是当前 eVTOL 估值分歧的全部来源。

同期低空板块的财务压力也在扩散：四创电子预计 2026 年上半年归母净利润亏损 1.21 亿至 1.55 亿元，苏州科达预计亏损 2.7 亿至 3.3 亿元，均较上年同期显著扩大。行业整体融资与订单结构的变化，可对照2026 上半年低空经济融资盘点与产业链韧性与国产化缺口分析。

五、五项指标：怎么给一份 eVTOL 订单簿估价

无论是一级市场尽调还是二级市场跟踪，判断一份订单簿的含金量，可以只看下面五项可验证指标。

#	验证指标	看什么	危险信号
1	确认订单占比	确认订单 ÷ 累计订单，健康区间应随取证推进持续上升	总量翻倍但确认订单原地踏步
2	定金到账率	财报「预收款项 / 合同负债」科目是否同步增长	订单公告密集，合同负债科目纹丝不动
3	适航阶段	TC 处于第几阶段、是否已取得 PC，量产机是否下线	只有验证机、无量产型下线，却签百架确认单
4	交付时间表	合同是否写入交付节点与违约条款	只披露架数与金额，回避交付时间
5	买方运营资质	买方是否持 OC、是否有已批复航线与起降点	买方为纯财务机构且无下游运营商承接

以沃飞长空为例，其之所以能在这一阶段密集收获确认订单，与适航进度直接相关：AE200-100 量产机已于 2025 年 9 月在成都下线，同年 12 月完成第一阶段验证试飞，目前进入型号合格证取证第四阶段，在国内同类型产品中进度领先。对采购方而言，适航进度的确定性才是决定是否把意向转为确认的核心变量。

行业普遍预计，头部主机厂的 TC 将在 2027 年前后集中落地，取证后仍需约一年的常态化运行验证才能进入商业运营。按发改委「先载货后载人、先隔离后融合、先远郊后城区」的原则，货运场景会先跑通——这也是为什么货运 eVTOL 的落地案例更值得跟踪，参见货运 eVTOL 近海能源运维与海岛物流场景拆解。

对产业方：与其比拼订单公告数量，不如尽早把确认订单的定金比例、交付节点写进披露口径，这会成为 IPO 问询的必答题；
对采购方：优先绑定已有量产机下线、TC 进入后段的机型，避免为「尚在 PPT 上的飞机」支付卡位成本；
对投资者：把「累计订单」从估值模型里剔除，只保留确认订单 × 定金比例 × 交付概率三项乘积；
对地方政府：招引时把交付与运营节点写入协议，避免产能落地却无订单承接。

更多企业与订单动态可查阅站内沃兰特航空股改与上市进程、低空博览会签约潮复盘，以及单条航线单位经济模型样本。

常见问题（FAQ）

❓ eVTOL 的意向订单和确认订单到底差在哪？

核心差在法律约束力。意向订单多为框架协议，通常无预付款、无交付时间表、无违约责任，买方可随时取消，主要作用是市场预热与提升融资能力；确认订单是正式采购合同，买方按行业惯例支付 20%—30% 定金，明确交付时间与技术指标，违约需赔偿，直接关联主机厂营收预期与生产排期。以单机 2500 万元的机型计，10 架确认订单对应定金约 7500 万元。

❓ 为什么金融租赁公司成了 eVTOL 的第一批大买家？

逻辑与民航客机市场一脉相承。eVTOL 单机采购成本不低，终端运营商更倾向于「租」而非「买」，租赁公司充当资金桥梁，赚取利差的同时卡位新兴资产类别。工银金租、中航租赁、苏银金租、川发租赁、中银金租、中信金租、农银金租、浦银金租等已密集落子，单笔多在 100—300 架量级。但需注意，这类订单目前绝大多数仍是意向性质，且 eVTOL 尚无成熟的残值评估体系与二手交易市场。

❓ 亿航一季度只交付 4 架，是不是意味着行业退潮？

更准确的说法是季节性与结构性因素叠加，而非需求消失。亿航方面解释为春节假期、行业淡季与客户项目节奏影响，并指出国内大量订单来自政府相关项目，经费配置与审批集中在下半年落地，因此维持全年约 6 亿元营收指引。同期其运营端保持零事故零违章、累计 3000 多架次安全飞行、全国 40 多个运营点。真正的卡点是面向公众的售票运营仍待远程驾驶员管理等配套规则审批落地。